Týdenní tržní analýza 27. - 31. července 2026

Týdenní pohyby v kostce

Shrnutí týdne

Minulý týden byla hlavním tržním tématem výsledková sezóna, ve které naplno ukázaly sílu i slabiny společnosti ze skupiny Magnificent 7. Právě jejich výsledky ovlivnily, jak trh hodnotí obrovské investice do datových center a infrastruktury. Microsoft a Amazon přesvědčily investory rychlým růstem cloudu a silnou dlouhodobou poptávkou. Azure vzrostl o 43 %, AWS o 37 % a akcie obou firem po výsledcích výrazně posílily. Naopak Meta a Apple nabídly méně přesvědčivý obrázek. Meta sice zvýšila tržby o 28 %, ale volné cash flow se propadlo o 91 % a akcie po výsledcích oslabily. Apple zklamal slabším výhledem a pomalejším růstem služeb. Rostoucí pochybnosti o investicích do AI se zároveň začaly více přesouvat i na dluhopisový trh. Rizikové prémie technologických firem během července vzrostly a pojištění proti nesplacení dluhu firmy (CDS) u Nvidie se během jednoho týdne přibližně zdvojnásobily. Napětí v sektoru ukázal také hedgeový fond Situational Awareness, jehož portfolio v červenci kleslo o 67 % kvůli pákovým sázkám na čipové a další technologické akcie. Následně jeden z nejúspěšnějších hedgeových fondů Citadel převzal většinu jeho veřejného akciového portfolia v celkové výši kolem 16 miliard dolarů. V Asii se podobná zranitelnost projevila na jihokorejském trhu. Propad indexu KOSPI a pákových produktů vyvolal více než 1,2 milionu margin callů a statisíce nucených likvidací. Týden tak ukázal, že příběh kolem umělé inteligence zůstává silný. Trh ale začíná mnohem víc rozlišovat mezi firmami, které dokážou investice rychle proměnit v tržby, a těmi, kde rostou hlavně náklady, dluh a riziko nucených prodejů.

Hlavním tématem příštího týdne bude pokračování výsledkové sezóny, která zůstane silně zaměřená na technologie, AI a spotřebitele. Nejsledovanější budou výsledky Palantiru a AMD, protože mohou ukázat, zda poptávka po AI softwaru, čipech a datové infrastruktuře zůstává dostatečně silná i po poslední korekci technologických titulů. Důležité budou také výsledky Disney, Caterpillaru a McDonald’s, které doplní obrázek o spotřebitelské poptávce, průmyslových investicích a širším stavu americké ekonomiky. Investoři budou sledovat také první výsledky SpaceX po IPO, protože akcie po slabém začátku obchodování čelily výrazným výprodejům a trh bude chtít vidět, zda firma dokáže obhájit vysoké ocenění. Kromě toho budou důležitá i páteční data z amerického trhu práce za červenec, protože po posledním zasedání Fedu může znovu ovlivnit očekávání ohledně zářijového zvýšení sazeb.

‍

Tržní události

1. Microsoft a Amazon ukázaly, že se miliardové investice do AI vracejí - 27.7. - 31.7.

Minulý týden zveřejnily výsledky čtyři společnosti ze skupiny takzvané Magnificent 7: Microsoft (MSFT), Amazon (AMZN), Meta Platforms (META) a Apple (AAPL). Přestože všechny výrazně investují do umělé inteligence, reakce trhu se zásadně lišila. Microsoft a Amazon přesvědčily investory, že nové kapacity dokážou rychle proměnit v cloudové tržby a dlouhodobé kontrakty. Meta a Apple naopak nabídly méně přesvědčivý výhled.

Microsoft vykázal ve čtvrtém fiskálním čtvrtletí meziroční růst tržeb Azure o 43 % a pro aktuální čtvrtletí očekává další zrychlení přibližně na 45 %. Celkové tržby společnosti dosáhly 90 miliardy dolarů a meziročně vzrostly o 18 %. Ještě důležitější však bylo, že růst již není založen pouze na očekávání budoucí poptávky. Hodnota zbývajících smluvních závazků v komerčním podnikání vzrostla meziročně o 84 % na 678 miliard dolarů, což poskytuje Microsoftu výraznou viditelnost budoucích příjmů. Společnost přitom pokračuje v mimořádně rozsáhlém budování datových center. Kapitálové výdaje se meziročně zvýšily o více než 70 % na přibližně 41 miliard dolarů a pro současné čtvrtletí Microsoft plánuje investovat kolem 50 miliard. Navzdory tomu vytvořil volné cash flow 19,6 miliardy dolarů, i když meziročně kleslo o 23 %. Akcie po výsledcích vzrostly o 15,5 %, což představovalo jejich největší jednodenní procentní nárůst od října 2008. Investoři tak ocenili především kombinaci rychlejšího růstu Azure, dlouhodobě nasmlouvané poptávky a stále vysoké tvorby hotovosti.

Amazon tento závěr o den později ještě posílil. Tržby Amazon Web Services ve druhém čtvrtletí meziročně vzrostly o 37 % na 42,2 miliardy dolarů, což bylo nejrychlejší tempo za více než čtyři roky. Hodnota dosud nevykázaných smluvních závazků AWS současně vzrostla z 364 miliard dolarů na konci předchozího čtvrtletí na 496 miliard. Nejde tedy o již dosažené tržby, ale o cloudové služby, které mají zákazníci smluvně objednané do dalších let. Amazon zvýšil plán kapitálových výdajů pro rok 2026 z přibližně 200 na 220 miliard dolarů. Za běžných okolností by takové navýšení mohlo vyvolat výprodej, vedení však uvedlo, že většina dostupných kapacit AWS pro rok 2027 a část kapacit pro rok 2028 je již rezervována. Trh proto investice nevnímal jako spekulativní rozšiřování infrastruktury, ale jako reakci na poptávku, kterou firma již nedokáže plně uspokojit. Akcie Amazonu v pátek posílily přibližně o 15,3 %, přestože volné cash flow za posledních dvanáct měsíců kleslo z kladných 18,2 miliardy na mínus 7,6 miliardy dolarů.

Opačně dopadly Meta a Apple, přestože tlak na volné cash flow se netýká pouze jich. Amazon se již dostal do záporného volného cash flow, když za posledních dvanáct měsíců vykázal mínus 7,6 miliardy dolarů. Investoři mu však pokles hotovosti přijali bez větších výhrad díky rychlému růstu AWS, téměř 500 miliardám dolarů ve smluvních závazcích a předem rezervovaným kapacitám na další roky. U Mety je situace méně přesvědčivá. Její tržby sice meziročně vzrostly o 28 % na 60,8 miliardy dolarů, volné cash flow se však propadlo o 91 % na pouhých 784 milionů dolarů a firma zvýšila letošní výhled kapitálových výdajů na 130 až 145 miliard dolarů. Potvrdilo se tak riziko popsané v naší předchozí analýze o záporném cash flow hyperscalerů. Amazon se již do záporných hodnot dostal a Meta se k nim výrazně přiblížila. Zatímco Amazon dokázal investice spojit s viditelnou budoucí poptávkou, Meta zatím podobně přímý důkaz návratnosti nenabídla, a její akcie proto po výsledcích oslabily přibližně o 8,0 %. Apple vykázal meziroční růst tržeb o 16,4 % na 109,4 miliardy dolarů, investory však zklamal slabší výhled, nedostatek komponentů a zpomalení služeb. Akcie klesly o 7,4 %.

Graf 1: Tržní reakce na výsledky čtyř společností z Magnificent 7 mezi 23. a 31. červencem 2026. Akcie Microsoftu a Amazonu za celý týden vzrostly o 21,9 % a 16,3 %, zatímco Apple oslabil o 3,9 % a Meta o 8,2 %.

Další zdroje: The Wall Street Journal, Microsoft Profits Jump 31% as Azure Cloud Sales Surpass $100 Billion, 29.7.2026; Barron’s, Microsoft Earnings Prove Its Big AI Bet Is Paying Off, 29.7.2026; The Wall Street Journal, Meta Stock Drops 10% on Steeper AI Costs, Missed Forecast, 29.7.2026; Reuters, Meta cash flow craters as Zuckerberg doubles down on AI spending, 29.7.2026; The Wall Street Journal, Amazon Shares Jump as Cloud Sales—and Spending—Accelerate, 30.7.2026; Reuters, Apple disappoints with forecast dogged by supply chain struggles, 30.7.2026; Barron’s, Why Is Amazon Stock Surging? A $220 Billion AI Plan Didn’t Spook Wall Street., 31.7.2026; Barron’s, Apple Stock Falls Despite Earnings Beat, 31.7.2026; TFO, Týdenní tržní analýza 20. - 24. července 2026, 27.7.2026

‍

2. Pákové sázky na umělou inteligenci přivedly fond Situational Awareness na pokraj zhroucení - 28.7. - 31.7.

Ještě na začátku července patřil Situational Awareness mezi nejúspěšnější hedgeové fondy na Wall Street. Fond založený 24letým bývalým výzkumníkem OpenAI Leopoldem Aschenbrennerem vybudoval především prostřednictvím sázek na čipové a další společnosti spojené s umělou inteligencí investiční portfolio v hodnotě až 45 miliard dolarů. Ještě o měsíc dříve vykazoval od začátku roku zisk 439 %, během července však hodnota portfolia klesla o 67 %. Pád portfolia urychlila vysoká finanční páka, která fondu během růstu pomáhala násobit výnosy, ale při obratu trhu stejně rychle násobila ztráty. Na každý dolar vlastního kapitálu fond přidával další tři až čtyři dolary vypůjčených prostředků, někdy i více. Pokles cen akcií proto rychle vedl k požadavkům bank na doplnění zajištění nebo prodej části pozic.

Graf 2: Struktura akciového portfolia Leopolda Aschenbrennera k 30. červnu 2026. Jeho portfolio bylo výrazně zaměřeno na datová centra, polovodiče a infrastrukturu spojenou s umělou inteligencí, především na společnosti Nebius a Sandisk, které dohromady představovaly více než polovinu jeho hodnoty.

Pozoruhodnou časovou souvislost vytvořily dvě oddělené finanční společnosti spojené s miliardářem Kenem Griffinem. Citadel Securities jako jedna z mála velkých institucí několik dní před zasedáním Fedu očekávala překvapivé zvýšení úrokových sazeb. Tato prognóza nebyla příčinou problémů Situational Awareness, mohla však dále zvýšit nervozitu kolem draze oceněných technologických titulů, jejichž valuace jsou na vyšší sazby obzvlášť citlivé. Když se fond následně dostal pod tlak věřitelů, zasáhl Griffinův hedgeový fond Citadel, jeden z nejúspěšnějších hráčů v odvětví s přibližně 71 miliardami dolarů ve správě. Převzal většinu veřejného akciového portfolia Situational Awareness v hodnotě kolem 16 miliard dolarů, přičemž pozice získal se slevou přesahující 10 %. Část nakoupených technologických akcií následně výrazně posílila, takže se transakce rychle ukázala jako výhodná pro Citadel.

Situational Awareness však nebyl zcela zlikvidován. Po transakci mu zůstalo portfolio v hodnotě přibližně 10 miliard dolarů, tvořené nezatíženými veřejnými akciemi a soukromými investicemi včetně podílu v Anthropicu, jehož odhadovaná hodnota se podle jednotlivých zdrojů pohybovala mezi 3,5 až 5 miliardami dolarů. Fond současně odstranil veškerou finanční páku a navzdory červencovému propadu zůstával od začátku roku přibližně 80 % v zisku. Příběh tak dobře ukazuje, že investor může správně odhadnout dlouhodobý trend celého odvětví, ale příliš vysoký dluh jej může donutit prodat kvalitní pozice právě v nejméně vhodnou chvíli, ještě předtím, než se jeho dlouhodobá očekávání vůbec stihnou naplnit.

Další zdroje: Bloomberg, Citadel Securities Sees Warsh Delivering Surprise Fed Rate Hike, 28.7.2026; Financial Times, Citadel buys Situational Awareness equity holdings after steep AI losses, 30.7.2026; Reuters, Citadel buys most of Situational's stock holdings after AI share rout, sources say, 30.7.2026; The Wall Street Journal, Citadel Buys Situational Awareness’s Stock Portfolio After Big Losses in AI, 30,7,2026; The Wall Street Journal, His Wedding Guests Were Arriving—Just as His $45 Billion Fund Was Falling Apart, 31.7.2026; Reuters, Situational Awareness' portfolio sinks 67% in July on AI stock rout, letter shows, 31.7.2026

‍

3. Dluhopisový trh začíná pochybovat o nákladném rozmachu umělé inteligence - 27.7. a 29.7.

Pochybnosti o financování umělé inteligence se stále více přesouvají z akciového trhu na dluhopisový trh. Jak ukazuje přiložený graf, rizikové prémie technologických společností během července výrazně vzrostly. Cena pětiletého credit default swapu Nvidie (NVDA) se jen během posledního týdne přibližně zdvojnásobila a vystoupala k 78 až 80 bazickým bodům. U Meta Platforms (META) se CDS obchodovaly kolem 93 bazických bodů, zatímco Oracle (ORCL) dosáhl přibližně 200 bazických bodů, téměř čtyřnásobku průměru amerických společností s investičním ratingem kolem 53 bazických bodů. Credit default swap funguje podobně jako pojištění proti bankrotu nebo nesplacení dluhu emitenta. Hodnota 100 bazických bodů znamená, že roční ochrana dluhu v objemu 100 dolarů stojí přibližně jeden dolar. Čím vyšší je spread, tím větší kompenzaci investoři požadují za převzetí úvěrového rizika.

Graf 3: Rizikové prémie technologických společností během července prudce vzrostly, přičemž pětiletý CDS spread společnosti Oracle dosáhl přibližně 200 bazických bodů, zatímco Amazon, Meta, Nvidia, Alphabet a Microsoft zůstaly převážně pod hranicí 100 bazických bodů.

Nejvýraznější pohyb CDS u Nvidie přišel poté, co se objevily informace o jednání s OpenAI. Výrobce čipů zvažuje poskytnutí záruk až za 250 miliard dolarů, které by OpenAI umožnily financovat pronájem obřího datového centra v Ohiu. Vedle toho se diskutuje o samostatném financování nákupu čipů až za 350 miliard dolarů. Jednání zatím nejsou dokončena, jejich rozsah ale zvýšil obavy, že Nvidia přestává být pouze dodavatelem čipů a stále více přebírá také finanční riziko svých zákazníků. Právě tato provázanost mezi dodavateli čipů, provozovateli datových center a vývojáři AI modelů ukazuje, jak se rizika postupně přelévají napříč celým odvětvím. Vývoj navazuje na téma rostoucího zadlužování největších technologických společností prostřednictvím emisí dluhopisů, kterému jsme se věnovali již v červnové analýze. Tyto firmy si na výstavbu datových center stále častěji půjčují, protože z vlastních peněžních toků už nedokážou zaplatit celý objem investic. Objem obchodování s CDS technologických společností proto ve druhém čtvrtletí meziročně vzrostl téměř šestinásobně na přibližně 650 milionů dolarů denně.

Růst CDS neznamená, že Nvidii, Metě nebo Oracle bezprostředně hrozí bankrot. Další rozšiřování spreadů však může snížit ceny již vydaných dluhopisů a zároveň firmám prodražit nové financování, takže jim zbude méně prostředků na další investice. Trh bude stále více sledovat, zda se miliardové investice do AI začnou promítat také do odpovídajících tržeb a zisků. Samotný růst spreadů je přesto nutné hodnotit opatrně, protože jednotlivé technologické CDS zůstávají i u těch největších společností relativně málo likvidní a cenu může výrazně ovlivnit i několik větších transakcí.

Další zdroje: Financial Times, Big Tech credit risks rise sharply as AI spending soars, 27.7.2026; Reuters, Nvidia in talks with OpenAI to guarantee $250 billion financing for data center, WSJ reports, 27.7.2026; Reuters, Explainer: What are credit default swaps and why are they spooking AI investors?, 29.7.2026; Reuters, Hyperscaler debt binge pushes yields up as investor demand cools, 29.7.2026; Barron’s, As AI Anxiety Spreads, Hyperscaler Default Bets Are Spiking, 29.7.2026

‍

4. Výprodej na jihokorejském indexu KOSPI vyvolal statisíce nucených likvidací - 20.7. - 31.7.

Prudký růst jihokorejských výrobců paměťových čipů přivedl na burzu statisíce drobných investorů. Spekulativní horečku dále podpořily pákové ETF na jednotlivé akcie, které byly na domácí trh uvedeny na konci května a umožňovaly násobit denní pohyby největších čipových společností. Jakmile začaly Samsung Electronics (005930) a SK Hynix (000660) po červnových maximech prudce klesat, zesílené ztráty rychle vyčerpaly zajištění investorů a spustily vlnu margin callů a nucených prodejů. Podle posledních dat Goldman Sachs zasáhly margin cally do 13. července více než 1,2 milionu pákových účtů, přičemž přibližně 320 až 360 tisíc z nich bylo zcela zlikvidováno. To odpovídalo přibližně 3,4 % dospělé populace Jižní Koreje a pro řadu domácností znamenalo vymazání úspor budovaných celé roky. Vzhledem k dalším prudkým propadům ve druhé polovině července lze předpokládat, že konečný počet zasažených účtů i rozsah ztrát byl ještě vyšší.

Výprodej ještě zesílila mimořádná koncentrace trhu. Samsung a SK Hynix na konci června tvořily rekordních 60 % hodnoty KOSPI, takže propad pouhých dvou akcií stáhl dolů téměř celý index. Pákové fondy současně při poklesu omezovaly své pozice a přidávaly další prodejní příkazy právě ve chvíli, kdy už ceny prudce klesaly. KOSPI se během přibližně jednoho měsíce propadl téměř o 40 % a z korejského trhu vyprchalo více než dva biliony dolarů hodnoty. Prudké pohyby opakovaně aktivovaly také burzovní pojistku, která při poklesu indexu alespoň o 8 % obchodování na 20 minut přeruší. Od začátku roku tak byla spuštěna již desetkrát. Kombinace pákových produktů a vysoké koncentrace indexu následně vytlačila 30denní historickou volatilitu až k 80 %, tedy na nejvyšší úroveň v historii sledování.

Graf 4: Třicetidenní historická volatilita jihokorejského indexu KOSPI vystoupala v roce 2026 k 80 %, čímž překonala předchozí maxima z asijské finanční krize i pandemie.

Po třech dnech prudkých ztrát přišel v pátek rekordní obrat. KOSPI vzrostl o 17,9 %, Samsung posílil o 27 % a SK Hynix dosáhl maximálního povoleného denního růstu 30 %. Jednodenní zotavení však ztracený kapitál nevrátilo investorům, jejichž pozice už byly nuceně uzavřeny. Korejské úřady proto zastavily schvalování nových pákových ETF na jednotlivé akcie, zvýšily minimální vklad na 30 milionů wonů (21 tisíc dolarů) a připravily limit, podle kterého by tyto produkty mohly tvořit nejvýše 20 % investičního majetku jednotlivce. Korejská zkušenost ukazuje, že největší riziko často nevzniká samotným poklesem, ale okamžikem, kdy volatilita rozhodne o prodeji dříve než investor.

Další zdroje: Reuters, How Korean stocks turned from trusty bellwether to AI frenzy, 20.7.2026; Reuters, Korean stock volatility comes to America. Can Wall Street take the heat?, 20.7.2026; Reuters, South Korea’s KOSPI posts biggest fall since early March as chipmakers slump, 28.7.2026; Reuters, South Korea to cap investment in single-stock leveraged ETFs, ministry says, 29.7.2026; The Wall Street Journal, Korea’s Kospi Logs Record Daily Gain, Defying Efforts to Tame Wild Swings, 31.7.2026

‍

‍

Sledujte aktuální tržní novinky na našem YouTube kanále

‍

‍